Empiriska egenskaper hos dynamiska handelsstrategier: Fallet med hedgefonder Denna artikel presenterar några nya resultat på en oförutsedd dataset om hedgefondsprestanda. Resultaten tyder på att hedgefonder följer strategier som skiljer sig dramatiskt från fonder och stöder påståendet att dessa strategier är mycket dynamiska. I artikeln finns fem dominerande investeringsstilar i hedgefonder, som när de läggs till Sharpes (1992) tillgångsklassfaktormodell kan ge ett integrerat ramverk för stilanalys av både buy-and-hold och dynamiska handelsstrategier. Artikel publicerad av Oxford University Press på uppdrag av Society for Financial Studies i sin tidskrift, The Review of Financial Studies. Vi vet att det här objektet inte är tillgängligt för nedladdning. För att se om det är tillgängligt finns det tre alternativ: 1. Kontrollera nedan under Relaterad forskning om en annan version av det här objektet är tillgängligt online. 2. Kontrollera leverantörens webbsida om den faktiskt är tillgänglig. 3. Gör en sökning efter ett liknande betitlat objekt som skulle vara tillgängligt. Artikel tillhandahållen av Society for Financial Studies i sin tidskrift Review of Financial Studies. Volym (År): 10 (1997) Utgåva (Månad): 2 () Sidor: 275-302 Fallet av Hedgefonder I det här dokumentet undersöks avkastningsegenskaperna för hedgefonder. Hedgefonder är oregistrerade privata (ej börsnoterade) investeringspooler, vanligtvis i form av aktiebolag, som drivs av en generell partner som tar ut en fast avgift (vanligtvis 1-3 av tillgångar) och en incitamentsavgift (vanligtvis 20 nya vinster) . Datasättningen i detta papper erhölls från Tass Asset Management, AIG Global Investors och Paradigm LDC. De viktigaste resultaten i detta dokument är som följer. En avkastning på hedgefonder har mycket låg korrelation med avkastningen på standard tillgångsmarknader, såsom kortfristiga räntor, amerikanska aktier, icke-amerikanska aktier, tillväxtmarknadsaktier, amerikanska statsobligationer, icke-amerikanska statsobligationer, guld (som en proxy för råvaror) och den handlade vägda amerikanska dollarn (som en proxy för utländska valutor). Detta skiljer sig mycket från amerikanska fonder, vars avkastning har hög korrelation med dessa standardmarknader för tillgångar. Två, det finns fem dominerande hedgefond investeringar stilar. I allmänhet klassificerar hedgefondskonsulter hedgefonder i stilar baserade på chefernas beskrivningar av sina handelsstrategier. Vi använder ett kvantitativt klassificeringsschema. Tanken är väldigt enkel. Om två chefer använder samma handelsstil på samma marknader, är deras avkastning korrelerade till varandra, även om de inte är korrelerade med avkastningen på någon tillgångsmarknad. Huvudkomponentanalys är ett statistiskt verktyg för att gruppera medel baserat på deras korrelation med varandra. Vi finner fem huvudkomponenter i avkastning på hedgefonder som tillsammans kan förklara ungefär 45 av tvärsnittsvariationen. Detta visar att hedgefonder har många olika investeringsstilar. Genom att undersöka fonderna mest kopplade till dessa fem huvudkomponenter eller stilar, associerar vi namnen med dessa stilar. Två stilar är förknippade med terminshandlare eller råvaruhandelsrådgivare (CTA). En stil är förknippad med globalmacro-tillgångsfördelare, till exempel George Soros, en stil är förknippad med långsiktiga aktiehandlare och en stil är förknippad med medel som investerar i de nödlösa värdepapperen hos företag som är nära , i eller ut ur konkurs. Ett framtida forskningsmål är att undersöka några nischformer som inte identifieras av huvudkomponentanalysen. En viktig öppen fråga är överlevnadskänsla. Vårt dataset består av medel som var i drift i slutet av 1995. Vi kunde inte hämta någon information om medel som upphörde att fungera före det datumet. Avkastningen på överlevande medel kan förskjuta uppkomsten av alla medel. Vi håller på att samla in data om avvecklade medel för att göra en korrekt överlevnadsanalys. Akademiska forskare: Klicka här för att ladda ner ett Word-dokument för att begära data om hedgefonder som används i denna paper. by Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik. 2002. Hedgefonder är kända för att uppvisa olinjära optionsliknande exponeringar mot standard tillgångsklasser och därför ger den traditionella linjära faktormodellen begränsad hjälp för att fånga sina riskavkastningshastigheter. Vi löser detta problem genom att förstärka den traditionella modellen med optionsbaserade riskfaktorer. O. Hedgefonder är kända för att uppvisa olinjära optionsliknande exponeringar mot standard tillgångsklasser och därför ger den traditionella linjära faktormodellen begränsad hjälp för att fånga sina riskavkastningshastigheter. Vi löser detta problem genom att förstärka den traditionella modellen med optionsbaserade riskfaktorer. Våra resultat visar att ett stort antal aktieinriktade hedgefondsstrategier uppvisar utdelningar som liknar en kort position i en säljoption på marknadsindex och har därmed betydande risk för vänster risk, risk som ignoreras av den vanliga medelvarianterammen . Med hjälp av en medelbetingad Value-at-Risk-ram visar vi i vilken utsträckning medelvärdesramen underskattar svansrisken. Arbeta med den underliggande systematiska av Mila Getmansky, Andrew W. Lo, Igor Makarov - Journal of Financial Economics. 2004. Avkastningen till hedgefonder och andra alternativa investeringar är ofta starkt korrelerade i stark kontrast till avkastningen på mer traditionella investeringsfordon som långsiktiga aktieportföljer och fonder. I det här dokumentet utforskar vi flera källor till sådan seriell korrelation och s. Avkastningen till hedgefonder och andra alternativa investeringar är ofta starkt korrelerade i stark kontrast till avkastningen på mer traditionella investeringsfordon som långsiktiga aktieportföljer och fonder. I det här dokumentet undersöker vi flera källor till sådan seriell korrelation och visar att den mest troliga förklaringen är exponering för likviditet, dvs. investeringar i värdepapper som inte är aktivt handlade och vilka marknadspriser som inte alltid är tillgängliga. För portföljer av illikvida värdepapper kommer rapporterade avkastningar att vara mjukare än sann ekonomisk avkastning, vilket underlättar volatiliteten och ökar riskjusterade prestationsåtgärder som Sharpe-förhållandet. Vi föreslår en ekonometrisk modell för illikviditetsexponering och utvecklar beräkningar för utjämningsprofilen samt ett utjämningsjusterat Sharpe-förhållande. För ett urval av 908 hedgefonder som dras från TASS-databasen visar vi att våra beräknade utjämningskoefficienter varierar kraftigt mellan hedgefonds-stilkategorier och kan vara en användbar proxy för att kvantifiera illikviditetsexponering. av Markus K. Brunnermeier, Stefan Nagel - FINANSIELLTIDEN VOL. LIX, NEJ. 5 OKTOBER 2004. 2004. I detta dokument dokumenteras att hedgefonder inte utövar en korrigeringsstyrka på aktiekurser under teknikbubblan. Istället investerades de kraftigt i tekniklagret. Detta verkar inte vara resultatet av obalans med bubblan: Hedgefonder fångade uppgången, men genom att minska deras pos. I detta dokument dokumenteras att hedgefonder inte utövar en korrigeringsstyrka på aktiekurser under teknikbubblan. Istället investerades de kraftigt i tekniklagret. Detta verkar inte vara ett resultat av obalans med bubblan: Hedgefonderna fångade uppgången, men genom att minska sina positioner i aktier som skulle minska skulle undvikas mycket av nedgången. Våra funderingar ifrågasätter den effektiva marknadens uppfattning att rationella spekulanter alltid stabiliserar priserna. De överensstämmer med modeller där rationella investerare kanske föredrar att köra bubblor på grund av förutsägbar investerarnas känsla och gränser för arbitrage. korreleras på detta sätt. För det andra kan vissa hedgefonder också tillämpa dynamiska handelsstrategier, vilket genererar icke-linjär exponering för tillgångsklassfaktorer, vilket innebär att en linjär modell är ospecificerad (-Fung och Hsieh 1997 - Agarwal och Naik 2000). Vi utförde en informell kontroll av scatterplots och fann inte mycket olinjäritet i vårt urval av hedgefondsavkastning. Sammantaget tror vi att vår enkla modell 6 För medel. av Jennifer N. Carpenter - Journal of Finance. 2000. I detta papper löses det dynamiska investeringsproblemet hos en riskavvikande chef som kompenseras med ett köpoption på de tillgångar han kontrollerar. Under ledarens optimala policy slutar alternativet antingen djupt eller djupt ut ur pengarna. När tillgångsvärdet går till noll går volatiliteten till oändligheten. Men t. I detta papper löses det dynamiska investeringsproblemet hos en riskavvikande chef som kompenseras med ett köpoption på de tillgångar han kontrollerar. Under ledarens optimala policy slutar alternativet antingen djupt eller djupt ut ur pengarna. När tillgångsvärdet går till noll går volatiliteten till oändligheten. Alternativskompensationen leder emellertid inte strikt till ökad riskökning. Ibland är chefernas optimala volatilitet mindre med alternativet än det skulle vara om han handlade eget konto. Dessutom ger han chefen fler alternativ får han att minska volatiliteten. MANAGERS WITH CONVEX COMPENSATION SCHEMES spelar en viktig roll på finansmarknaderna. Detta papper löser för den optimala dynamiska investeringspolitiken för en riskavvikande chef som betalas med ett köpoption på de tillgångar han kontrollerar. Papperet fokuserar på hur optionskompensationen påverkar cheferna att riskera när de inte kan säkra alternativpositionen. Å ena sidan gör konvexiteten av alternativet att chefen sänker utbetalningar som sannolikt kommer att ligga nära pengarna. Under den optimala politiken är chefen för Vikas Agarwal, Narayan Y. Naik, Elroy Dimson, William Goetzmann, David Hsieh, Frans De Roon, Henri Servaes - Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2000. anonym domare och deltagare på hedgefondskonferensen vid Duke University och Issues in. anonym domare och deltagare på hedgefondskonferensen vid Duke University och Issues in av George O. Aragon - Journal of Financial Economics. 2007. I det här dokumentet finns det en positiv, konkav relation mellan avkastningen och delning av re-strängningar av privata investeringsfonder, och visar att tidigare dokumenterade positiva alfas kan tolkas som ersättning för innehav av illikvida fondandelar. Den årliga avkastningen på fonder med lockup-bestämmelser är app. I det här dokumentet finns det en positiv, konkav relation mellan avkastningen och delning av re-strängningar av privata investeringsfonder, och visar att tidigare dokumenterade positiva alfas kan tolkas som ersättning för innehav av illikvida fondandelar. Den årliga avkastningen på fonder med upplåningsbestämmelser är cirka 4 högre än de för icke-lockupfonder, och alfaserna av medel med de mest likvida aktierna är antingen negativa eller obetydliga. I det här dokumentet finner vi också en positiv koppling mellan aktiebegränsningar och illikviditet i fondtillgångar, vilket tyder på att medel som står för höga inlösenkostnader använder begränsningar för skärm för investerare med låg likviditetsbehov. Resultaten överensstämmer med tidigare teorier, vilket tyder på att likviditeten är prissatt och att mindre likvida tillgångar innehas av investerare med längre investeringshorisonter. JEL-klassificering: G11 G12 av Nicolas P. B. Bollen, Jeffrey A. Busse - FINANSIELLTIDEN VOL. LVI, NO. 3 JUNI 2001. 2001. Befintliga undersökningar av fondens marknadsundersökning analyserar månatliga avkastningar och hittar lite bevis på tidsförmåga. Vi visar att dagliga tester är kraftfullare och att fonder uppvisar betydande tidsförmåga mer ofta i dagliga tester än i månatliga tester. Vi bygger en uppsättning syntetiska fonder. Befintliga undersökningar av fondens marknadsundersökning analyserar månatliga avkastningar och hittar lite bevis på tidsförmåga. Vi visar att dagliga tester är kraftfullare och att fonder uppvisar betydande tidsförmåga mer ofta i dagliga tester än i månatliga tester. Vi bygger en uppsättning syntetiska fondavkastningar för att kontrollera för falska resultat. Dagens tidskoefficienter för majoriteten av fonderna skiljer sig avsevärt från deras syntetiska motsvarigheter. Dessa resultat tyder på att fonder kan ha mer tidsförmåga än tidigare dokumenterat. av Gaurav S. Amin, Harry M. Kat. 2002Empiriska egenskaper hos dynamiska handelsstrategier: Fallet med hedgefonder William Fung och David A Hsieh Sammanfattning: Denna artikel presenterar några nya resultat på en oförklarad dataset om hedgefondsprestanda. Resultaten tyder på att hedgefonder följer strategier som skiljer sig dramatiskt från fonder och stöder påståendet att dessa strategier är mycket dynamiska. I artikeln finns fem dominerande investeringsstilar i hedgefonder, som när de läggs till Sharpes (1992) tillgångsklassfaktormodell kan ge ett integrerat ramverk för stilanalys av både buy-and-hold och dynamiska handelsstrategier. Artikel publicerad av Oxford University Press på uppdrag av Society for Financial Studies i sin tidskrift, The Review of Financial Studies. Det finns inga nedladdningar för det här objektet, se EconPapers FAQ för tips om hur du hämtar det. Relaterade verk: Det här föremålet kan vara tillgängligt någon annanstans i EconPapers: Sök efter föremål med samma titel. Exportreferens: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTMLText Beställningsinformation: Denna artikel kan beställas från www4.oup. co. ukrevfinsubinfo Granskning av Financial Studies är för närvarande redigerad av Maureen OHara Fler artiklar i granskning av finansiella studier från samhället för Finansiella studier Oxford University Press, Tidskriftsavdelningen, 2001 Evans Road, Cary, NC 27513 USA. Kontaktinformation på EDIRC. Seriedata som underhålls av Oxford University Press ().
No comments:
Post a Comment